取引リスクの大半は価格に織り込まれます。安全審査は違います。不利な結果が価格調整や補償請求ではなく、すでに完了した取引を元に戻せという命令だからです。義務は投資を実施する前に申告することであり、これは中国企業の買収において、リスクを左右するのが結果ではなく申告のタイミングである、数少ない規制事項のひとつです。
根拠規定と仕組み
「外商投資安全審査弁法」（外商投资安全审查办法）は、国家発展改革委員会と商務部の第37号令として2020年12月19日に公布され、2021年1月18日に施行されました。事務局を国家発展改革委員会に置き、同委員会と商務部が共同で主導する作業メカニズムが設けられました。事務局は、完全な資料を受領してから15営業日以内に安全審査が必要かどうかを判断し、当事者に書面で通知しなければなりません。
対象となる業種は、外国による買収の安全審査のために確立された枠組みに従います。軍事関連企業、重要な農産物、エネルギーと資源、重要インフラ、運輸サービス、基幹技術と主要設備の製造のうち、外国投資家が実質的な支配権を取得しうるものです。
公表されている審査の根拠規定
- 「外商投資安全審査弁法」（外商投资安全审查办法）— 国家発展改革委員会・商務部第37号令 — 2020年12月19日公布、2021年1月18日施行。
- 同弁法 — 国家発展改革委員会に設置され商務部と共同で主導する作業メカニズムの事務局は、完全な資料を受領してから15営業日以内に安全審査が必要かどうかを判断し、当事者に書面で通知しなければなりません。
- 同弁法 — 当事者が審査範囲内の投資を実施する前に申告しなかった場合、事務局は追加の申告を命じることができ、申告を拒否すれば、持分または資産の処分と、投資前の状態を回復するためのその他必要な措置が求められることがあります。
- 外国投資家による国内企業の合併・買収に対する安全審査制度の確立に関する国務院弁公庁通知（2011）— 外国投資家が実質的な支配権を取得しうる対象業種を特定した従来の枠組み。
- 海南自由貿易港外商投資参入ネガティブリストおよび市場参入ネガティブリスト（2025年版）— 安全審査が代替しない、別個の参入審査。
- 上記のすべての立場は、2026年9月に発行機関が公表した本文に照らして確認しました。
鍵になる概念は「実質的な支配権」
取引が対象になるかどうかは、外国投資家が実質的な支配権を取得するかどうかに大きく左右され、支配権は単なる過半数の株式ではありません。取締役の指名権、重要な決定に対する拒否権、事業の運営方法を決める契約上の取り決めは、いずれも外見上は十分に少数株主といえる持分比率でも支配権になりえます。割合の基準を下回るよう構成しながら、結局は支配権を与えるガバナンス上の権利を持たせた取引は、実質ではなく見かけを管理しているにすぎず、審査が関心を持つのは実質です。
救済手段は罰金ではありません。買ったものを返せと言われることです。
申告しなかった場合の結果は、構造的なもの
当事者が審査範囲内の投資を実施する前に申告しなかった場合、事務局は追加の申告を命じることができ、当事者が拒否すれば、持分または資産の処分と、投資前に存在した状態を回復するためのその他必要な措置を求めることができます。対象会社を統合し、資金を投入し、運営を始めた買い手にとって、原状回復命令はどのデューデリジェンスの指摘事項よりも実質的に悪い結果であり、しかも代金をすでに支払った後に届きます。
別々に通す3つの審査
安全審査は、外国からの買収に対する3つの別個のフィルターのひとつであり、しばしば混同されます。外商投資参入は、外国資本がそもそもこの事業を保有できるかどうかを、適用されるネガティブリストに照らして判断します。企業結合審査は、その集中が独占禁止法上の承認を要するかどうかを、届出基準に照らして判断します。安全審査は、取引が国家安全に影響するかどうかを判断します。ひとつを通過しても他については何も示さず、それぞれに固有のスケジュールがあり、取引日程はこれに対応しなければなりません。
海南での買収で早めに整理しておくべきこと
- 対象会社の事業が、審査の枠組みが対象とする業種に含まれるかどうか。
- 買い手が実質において、つまり持分だけでなくガバナンス上の権利によって、実質的な支配権を取得するかどうか。
- 参入ネガティブリストが、この事業に対する外国資本の保有をそもそも認めているかどうか。
- 企業結合の届出基準を満たすかどうか — 別個の問題として。
- 審査が必要かどうかについての15営業日の判断と、それに続く審査を中心に組み立てたクロージングのスケジュール。
- 対象会社自身のコンプライアンス記録、税務上の立場、実質的運営の主張が、完了時にどう引き継がれるか。
当社が取引で担う仕事
当社の取引業務は、法人側と規制側の準備です。3つの審査のうちどれがどのスケジュールで適用されるかの確認、対象会社の登記上の状態とコンプライアンス記録のデューデリジェンス、そして完了後に、買収した法人の登記、ガバナンス、届出を新しい所有関係に整合させる作業です。海南の対象会社が優遇税制上の立場を持つ場合、その背景にある実質的運営と適格要件は取引後も存続するため、完了後ではなく完了前に検証する価値があります。
本稿は公表されている政策についての一般的な論評であり、特定の取引に関する法務または取引上の助言ではありません。上記のいずれかに依拠する前に、関係当局に現在の立場を確認してください。立場は2026年9月に公表された情報源に照らして確認しました。